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长江证券9月工业增加值超预期反弹短期政策难以转向

发布时间:2019-09-13 20:07:00 编辑:笔名

长江证券:9月工业增加值超预期反弹 短期政策难以转向 2011-10-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点实体经济确认企稳,短期政策难以转向三季度GDP增长9.1%,环比增长2.3%,超出市场普遍预测的9.0%,但是较我们宏观团队预测的9.3仍然过低。我们判断经济减速仍处于正常区间,第一产业同比增长3.8%,第二产业同比增长10.8%,第三产业同比增长9.0%,除了第一产业其余均较上半年继续回落。9月份的工业增加值数据同比增长13.8%,大大好于市场预期的13.0%,与我们预测的基本一致,除了去年同期的基数因素,我们认为在8月传统经济淡季后的工业生产自主反弹仍属常态,不代表经济将快速回升,很可能仍处于缓慢调整周期。因此,我们虽然认定短期内货币政策难言转向,但是为了避免货币超调后果的陆续显现,同时考虑外围形势恶化导致国内出口的减速,四季度结构调整和扩大内需政策很可能在中西部地区加速,因此经济在下半年大趋势上是筑底的。总体上,考虑上半年调控滞后效应,我们判断中国经济正在软着陆。

多重因素共同作用,固定资产投资增速缓慢下滑持续的紧缩政策、动车事件以及地方融资平台信用事件的连续爆出在一定程度上从项目以及资金两方面打击到了固定资产投资增速。1-9月份,固定资产投资(不含农户)212274亿元,累计同比增长24.9%,较上半年,三季度固定资产投资(不含农户)回落0.7%,但是从目前的回落速率来看,显然是在减缓的,我们猜测这与9月开始的中西部地区扩大内需政策相关,部分基础建设和重点项目开工正在加速。

通胀回落有利于消费的提升1-9月份,社会消费品零售总额130811亿元,同比名义增长17.0%。从分项上来看,汽车、家具、家电等耐用消费增幅继续快速回落,消费增长更多地集中于必需消费品。9月份个税改革制度的实施,对短期消费数据提振效果有限,这一政策的效果将在更长的时间周期内逐渐显现,这也符合此前我们对于这一政策的效果预期。短期内我们认为,随着通胀的逐步回落将为消费的提高创造一定的空间。

事件:统计局公布1-9月份经济数据GDP增速:1-9月份,国内生产总值320692亿元,累计同比增长9.4%。分季度看,一季度同比增长9.7%,二季度增长9.5%,三季度增长9.1%。分产业看,第一产业增加值30340亿元,增长3.8%;第二产业增加值154795亿元,增长10.8%;第三产业增加值135557亿元,增长9.0%。从环比看,三季度国内生产总值增长2.3%。

投资数据:1-9月份,固定资产投资(不含农户)212274亿元,累计同比增长24.9%,较上半年,三季度固定资产投资(不含农户)回落0.7%。分产业看,1-9月份,第一产业投资4957亿元,同比增长25.5%;第二产业投资92829亿元,增长26.9%;第三产业投资114488亿元,增长23.4%。1-9月份,全国房地产开发投资44225亿元,同比增长32.0%。

工业产出:9月份,规模以上工业增加值同比增长13.8%,较上月上涨0.3%,环比上增长为1.2%。

消费数据:1-9月份,社会消费品零售总额130811亿元,同比名义增长17.0%,较上半年,三季度比上半年增长0.2个百分点。9月份社会消费品零售总额同比增长17.7%,环比增长1.35%。

点评:经济增速有所减缓,年内软着陆可期1-9月份,国内生产总值320692亿元,累计同比增长9.4%。分季度看,一季度同比增长9.7%,二季度增长9.5%,三季度增长9.1%。三季度GDP的回落基本符合市场此前的预期,是对政府所实行的一系列经济政策的正常反应。分产业看,第一产业增加值30340亿元,增长3.8%;第二产业增加值154795亿元,增长10.8%;第三产业增加值135557亿元,增长9.0%。从环比看,三季度国内生产总值增长2.3%。目前拖累实体经济的主要因素是从紧的货币政策及由欧美债务危机导致的出口增速的明显回落。对于当前实体经济,欧美债务危机的愈演愈烈将明显影响我国的外部需求,而从紧的货币政策导致了内需的疲弱,这两个因素可能导致经济的快速回落;但目前管理层已逐渐意识到了内需的疲弱,逐步采取扩大内需的政策,随着通胀的回落货币政策微调的可能性也不断提高,因此我们认为短期经济增速可能仍面临进一步的回落,但出现明显下滑的可能性很低,经济增速回落的幅度主要取决于外部环境与货币及扩大内需政策的强度。

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